中国电信(601728)：可比口径利润保持增长 Token经营培育发展新动能

2026-10-25 · xblgame.com

2026年10月22日，中国电信发布2026年三季度报告，公司实现营业收入3,801亿元（yoy-3.59%）；归母净利润262 亿元（-14.84%）；单季度看，公司实现营业收入1,211 亿元（yoy-3.01%）；归母净利润66 亿元（yoy-14.65%）。 整体上看，在剔除增值税影响后公司可比口径利润保持增长，以Token 业务为代表的智能业务收入

2026年10月22日，中国电信发布2026年三季度报告，公司实现营业收入3,801亿元（yoy-3.59%）；归母净利润262 亿元（-14.84%）；单季度看，公司实现营业收入1,211 亿元（yoy-3.01%）；归母净利润66 亿元（yoy-14.65%）。 整体上看，在剔除增值税影响后公司可比口径利润保持增长，以Token 业务为代表的智能业务收入占主业收入的12.9%成为公司业绩增长新引擎。 通信业务夯实基本盘，可比口径经营业绩稳健。2026 年前三季度，公司实现主营业务收入3,593 亿元，同比下降1.9%，其中通信收入3,131 亿元，占主营业务收入的87.1%，为经营发展提供稳定支撑，智能收入462 亿元。剔除增值税税目适用范围调整影响后，公司主营业务收入保持基本稳定，归母净利润保持良好增长。单季度看，公司三季度实现营业收入1,211 亿元，降幅较二季度收窄2.4 个百分点，收入端呈现边际改善。 基础业务用户规模持续拓展，5G 渗透率进一步提升。截至三季度末，中国电信移动用户达到4.45 亿户，前三季度净增662 万户。其中，5G 网络用户渗透率达到74.2%，较上年同期提升7.3 个百分点，用户结构持续升级；手机上网总流量同比增长12.7%，数据使用需求继续释放。有线宽带用户达到2.01亿户，前三季度净增37 万户，基础连接业务保持规模支撑。 以Token 经营为主线，加快向AI 服务商转型。公司全面实施云改数转智惠战略，前三季度智能收入达到462 亿元，占主营业务收入的12.9%，业务范围覆盖算力、平台、数据、模型及智能应用。公司适度超前建设新一代通信网和算力网，持续升级星辰TokenHub 平台，Token 日调用量高速增长；同时推动“智云城市”落地，发布星辰超级智能体TeleAgent，加快AI 应用普及。随着“五位一体”智能云体系建设持续深化，公司有望进一步推动算力、模型与应用协同发展，培育企业转型的新增长点。 经营现金流持续改善，为算力业务投入提供支撑。2026 年前三季度中国电信经营活动现金流量净额为977.17 亿元，同比增长11.92%，现金创造能力保持韧性。其中，购买商品、接受劳务支付的现金同比减少168.26 亿元，是经营现金流改善的重要支撑。同期，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为439.62 亿元，同比下降1.95%。经营现金流改善，为公司持续推进网络升级及智能业务布局提供资金支撑。 投资建议：预计公司2026-2028 年归母净利润分别为270.9 亿元、281.7 亿元、301.2 亿元，对应2026-2028 年PE 分别为22.7 倍、21.8 倍、20.4 倍，PB 分别为1.3 倍、1.3 倍、1.3 倍，维持“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧、行业监管政策变动的风险、宏观经济超预期扰动、运营商Capex 投入不及预期的风险。